党中央高度嗜好场合债务问题。2023年7月，中共中央政事局会议提倡，要有用防患化解场合债务风险，制定实施一揽子化债决策。2023年10月，中央金融职责会议强调，要设置防患化解场合债务风险长效机制撸撸社，设置同高质料发展相顺应的政府债务管制机制，优化中央和场合政府债务结构。2024年4月，中共中央政事局会议明确，要真切实施场合政府债务风险化解决策，确保债务高风险省份和市县既真的压降债务又能舒服发展。
围绕切实有用防患化解场合债务风险，统筹作念好场合债务风险化解与舒服发展，中央密集出台了一系列策略方法，制定了包含财政化债、金熔解债在内的一揽子化债决策，收效权臣。其中，金熔解债四肢场合债务化解的蹙迫期间，已翻新落地了多种模式，有用地丰富了场合化债器具，支捏场合债务风险防患化解稳步鼓励。但现阶段不少模式仅落地了“宇宙首单”款式，仍处于“摸着石头过河”的试点探索阶段，关联职责有待进一步优化完善。
场合债务化解的两类主要期间
从场合债务化解依托的期间风物或家具形态来看，可将债务化解方式分为财政化债和金熔解债。财政化债是指场合政府通过财政策略器具（如政府债券、滚动支付、财政专项资金等），以财政期间平直对场合债务进行置换、偿还。本轮运转的化债程度中，最典型的财政化债模式是通过刊行独特再融资债券置换存量场合债务。在该模式下，由场合政府刊行票面利率低、期限长的独特再融资债券，置换老本高、期限短的存量债务，从而缓释场合短期债务压力。财政化债是我国较为传统、老练的化债方式，在实践中上风明显：一是化债服从高，由政府部门主导推动；二是化债鸿沟大，本轮已刊行了1.5万亿元独特再融资债券用于置换存量债务；三是化债服从好，大约已毕对债务的平直偿还。2023年夙昔的债务化解基本王人所以财政化债的方式进行。
金熔解债是指在金融策略的支捏下，由金融机构通过金融家具器具，与各级场合政府协作，以阛阓化方式参与场合债务化解。当今，在中国东谈主民银行、金融监管总局、证监会等领导下，已有银行、券商、金融控股集团、基金公司、钞票管制公司等机构通过贷款、公司债券、债务风险基金、钞票管制家具等方式积极参与场合化债。与财政化债不同的是，在本轮化债夙昔，金熔解债仅所以“后备军”的方式，探索性地参与部分省市场合债务化解，且业务模式也较为传统、有限，以银行贷款置换存量债务为主。而在本轮化债中，在一揽子化债决策的要求下，金熔解债通过模式翻新、引入新的机构、统筹增量资金参与，已成为场合化债不可或缺的“主力军”之一，有用地推动了场合债务风险的防患与化解，获得了较好收效。财政化债与金熔解债的相比见表1。
刻下金熔解债的主要模式
从当今银行等金融机构与场合政府协作的债务化解款式来看，金熔解债的具体模式主要包括以下四类。
（一）银行贷款置换存量债务
银行贷款置换存量债务是当今最为老练、使用最为世俗的金熔解债模式，早在2018年的政府债务化解中就已摆布。2018年，为治理山西高速公路债务问题，山西省政府整合全省高速钞票，重新组建新主体，通过新主体与策略性银行、买卖银行等金融机构强项银团贷款公约，以始终、低息的银行贷款置换短期、高息的存量债务，每年粗略利息约30亿元，并将债务期限延长20年。
本轮金熔解债中，银行贷款置换存量债务亦然被世俗采选的蹙迫模式。从公开信息看，当今已有重庆、宁夏等多地的多个款式落地。较之2018年的那轮化债，本轮化债说明出一些新特色：一是债务神情方面，前者主要为置换隐性债务，本轮以置换策动性债务为主。二是债务类型方面，前者仅置换非标债务，本轮则是在公开阛阓刊行的圭臬债券、非标债务均可置换。三是触及区域方面，前者未按捺要点区域，本轮则以债务压力较重的区域为主。四是款式采用方面，前者要求款式逐一双应债务，弗成“打包”置换，本轮化债对于现款流不及的款式，不错由场合政府增信或提供有现款流的钞票抵质押，以银团贷款“打包”置换。
（二）存量债务缓期重组
存量债务的缓期重组是指场合政府与银行等金融机构协商，以不违约为前提，在原债务合同的基础上，就债务的期限、利率、还款霸术等进行移动。该模式在莫得产生新债务的前提下，通逾期限的延长，治理了原债务短期的偿还问题。通过镌汰利息，缓解了原债务的偿还压力，是一种平直、高效的金熔解债模式。2022年，贵州遵义完成了156亿元的债务缓期重组，债务年利率下调为3.00%～4.50%，债务期限延长20年，而且前10年仅付息不还本，后10年分期还本。
该模式也存在明显的不及：由于平直对原债务缓期、降息会影响债权东谈主的钞票质料及收益，金融机构往往缺少能源和依据。贵州遵义债务缓期重组的得手，主要收获于两项策略的挑升支捏，即《国务院对于支捏贵州在新期间西部大斥地上闯新路的主张》（国发〔2022〕2号）和《财政部支捏贵州加速擢升财政事理才气奋勉闯出高质料发展新路的实施决策》（财预〔2022〕114号），这两项策略均明确提倡允许适合条目的存量债务缓期重组，为金融机构提供了遵法免责的策略依据。
（三）应巨流动性贷款
应巨流动性贷款是2023年7月中共中央政事局会议初次提倡制定实施一揽子化债决策后，中国东谈主民银行字据国务院办公厅出台的《对于金融支捏融资平台债务风险化解的领导主张》（国办发〔2023〕35号，以下简称“35号文”）而翻新竖立的化债模式。采选该模式须由省级政府向中央央求，在中央批准高兴后，由中国东谈主民银行笃定区域额度，由联贯的策略性银行、买卖银行具体推行。联贯银行字据中国东谈主民银行笃定的区域额度，在省级政府所在区域竖立省级资金池，并由省级政府提供企业的股权、策动性钞票及职权、改日的滚动支付收入等四肢抵质押品。省内企业字据需求向省级政府央求资金，在治理短期救急性资金需求后，再由企业进行偿还。字据35号文，应巨流动性贷款的办法在于应酬债务压力较重区域在2025年前到期的非标融资、圭臬债券流动性风险，治事理期限错配带来的短期债务压力。该模式不受场合债务名额影响，属于阛阓化操作，2024年一季度已在广西落地首批46亿元款式。
（四）债券阛阓“统借统还”
债券阛阓“统借统还”即在债务压力较重区域，由场合政府统筹，通过信用等第较高、基本面较好、债务压力较小的企业刊行新的公司债券，筹集资金偿还本区域内债务压力较大、融资存在阶段性迤逦的企业存量债券。该模式亦然35号文发布后翻新提倡的化债模式，债务“统借”和“统还”的企业相互之间不存在股权关系，但二者一般是并吞场合政府下管制的国有企业。该模式对场合政府的资源统筹才气、金融机构和洽才气等提倡较高要求，通过政府的有用四肢向阛阓开释主动化债、主动眷注区域信用环境的意愿，通过债务在不同企业间的“腾挪”达到阶段性缓解债务风险的办法。当今贵州安顺、六盘水已离别通过“统借统还”模式刊行18亿元、11.3亿元债券，是宇宙当先落地的两单案例。但跟着监管对场合企业发债的徐徐收紧，如若无专项策略支捏，该模式需要“统借”企业不触及隐债、不在场合融资平台名单，且从落地案例看，一般需要无存量债券才能新增发债。
（五）债务风险基金
债务风险基金一般由省级政府发起，场合金融控股集团等牵头竖立，场合银行、券商、钞票管制公司等金融机构参与，办法在于通过提供短期的、过桥性质的盘活资金，缓解场合企业临时性、阶段性的债务风险，进而促进区域存量债券估值建造，舒服区域信用环境。债务风险基金的具体神情包括债务风险化解基金、债务平准基金、债务平滑基金、债务盘活基金等。当今湖南、天津、河南、河北等地已先后竖立债务风险基金，鸿沟多在百亿元以上。举例，2021年某省竖立的场合债务平滑基金，由省属投资控股集团牵头发起，聚首20多家场合国有企业共同出资，基金鸿沟为300亿元，要点支捏场合国有企业银行贷款、圭臬债券、非标债务等的偿还。债务风险基金的上风在于通过政府信用背书，以真金白银治理潜在的风险，同期向阛阓开释出支捏场合化解流动性风险的预期。但该基金主如果短期性、过桥性资金，资金老本往往较高，主要用于治理“燃眉之急”。
金熔解债存在的主要问题
2024年3月，国务院召开防患化解场合债务风险职责视频会议指出，“化债职责既是攻坚战，更是捏久战”。当今我国场合债务风险防患化解获得阶段性收效，守住了不发生系统性风险的底线，但从已落地的金熔解债款式看，仍然存在一些现实迤逦与问题，关联体制机制有待进一步优化完善。
（一）以时辰换空间，尚未已毕对大鸿沟存量债务本金的偿还
刻下金熔解债的主要念念路在于以时辰换空间，通过翻新金融器具对存量债务进行置换、缓期、降息，从而在短期内减慢存量债务的流动性压力，或在一定程度上压降存量债务老本。但从本质上看，这种化债方式尚未已毕对大鸿沟存量债务本金的偿还，主如果用新的低老本、始终限债务“替代”原有债务，要点治理的是当下短期债务风险的问题。
（二）往往需要专项策略支捏，化债模式可推行性有待提高
从上述已落地的款式看，金熔解债呈现出“个案操作多、系统性治理决策少”的特色。深广得手的化债案例依赖于特定的专项支捏策略、地域资源资质、区域内金融资源和洽才气、企业自身独特条目等，化债模式的深广性、可复制性、可推行性有待提高。相较于独特再融资债券这类不错统筹全面铺开的财政化债期间，金熔解债个案式的治理决策尚未形成圭臬化、经过化的处理模式，也影响了化债鸿沟与服从。
（三）影响金融机构钞票质料，金融机构参与积极性有限
一方面，债务化解程度中，不论是采选缓期、降息如故其他方式，四肢债权东谈主的金融机构，其关联利益均会受到不同程度的影响，进而带来策动方针下滑、分支机构视察、承办东谈主员问责等压力。另一方面，新参与的金融机构或会面对典质物难以达到里面风控圭臬等问题，可能会影响金融机构主动参与的积极性。
策略建议
拳交av一是加强轨制贪图，作念好对债务自己的化解。刻下场合债务化解的要点在于缓解流动性风险，幸免出现债务违约。但跟着阶段性标的的完成，策略应作念好衔尾与安排，进一步探讨若何化解债务自己，并徐徐缩减存量债务鸿沟。举例，加强关联金融支捏，进一步镌汰企业融资老本，擢升企业盈利水平，进而增强企业偿债才气；加速金融推动场合国企分类阅兵，绝顶所以债券融资等支捏场合国企产业化转型。
二是擢升金熔解债的阛阓化水平，减少外部影响。较之其他模式，金熔解债更多应按照阛阓化方式推动，但当今已出现非阛阓化身分影响银行等金融机构参与化债的景色。因此，建议一方面加强金融机构对款式的自主采用，减少多样神情的外部影响。另一方面，应教导金融机构字据自身的风控圭臬进行款式审核，以此笃定债务延长的期限、降息的幅度。此外，还应当加强对债务重组信用结构的阛阓化贪图，确宝贵组后的钞票质料。
三是增强各模式的可复制性，拓展金熔解债的深度与广度。建议徐徐将35号文中触及的化债模式从债务压力较重区域向宇宙各省市延长，从主要支捏缓解2025年前的债务风险到按需按捺延长策略期限。同期，要探讨将存量债务缓期重组等化债模式，从需要专项策略撑捏，到按照阛阓化原则向有本质需求的区域拓展。优化债券阛阓“统借统还”管制机制，探索移动“统借”企业一般无存量债券等要求。
四是探讨专项策略方法，饱读吹场合中小金融机构积极参与化债。城市买卖银行、农村买卖银行等场合中小金融机构因深耕当地，对区域的经济发展、风险防控等更为了解，应当成为场合债务化解的主力。但受限于融资老本较高，够不上场合政府对化债的老本要求，场合中小金融机构参与债务置换、对存量债务降息的情况有限。可通过制定专项策略、场合政府进行贴息、监管部门支捏刊行始终低老本化债专项金融债券等方式，治理场合中小金融机构融资老本较高问题，积极支捏场合中小金融机构参与化债。
五是作念好风坎坷难，幸免化债过程中产生的“次生风险”。金熔解债的本质在于采选金融期间缓释、滚动债务风险，在此过程中要依托金融机构自身的风险按捺体系，开展对风险的识别与防患。实践中，要依据省情、市情、企情，一企一策，字据场合政府、企业的本质情况制定有针对性的化债决策，阻绝采选“一刀切”等期间形成风险防患化解中的“次生风险”。
（本文原载《债券》2024年8月刊，作家系天府信用增进股份有限公司总司理助理、首席分析师蔡宁撸撸社，天府信用增进股份有限公司业务发展部专员郑涵胭）